中外资机构：中国经济络续复苏，牛市模式并未改变

发布日期：2025-05-14 08:38    点击次数：73

（原标题：中外资机构：中国经济络续复苏，牛市模式并未改变）

【导读】中外资机构：中国经济络续复苏，牛市模式并未改变！好意思国经济堕入政策不细目性驱动的负向轮回

中国基金报记者 郭玟君

【编者按】中国基金报每月初会邀请中外资金融机构的代表，共享他们对全球经济及首要事件的分析与评判。但愿他们不雅点的碰撞，能对内行有所启发。

好意思国特朗普政府推出所谓“平等关税”已一月过剩，全球资产订价逻辑发生改变。投资者应如何编削资产确立？对此，中国基金报记者采访了工银国际首席经济学家程实，德意识银行国际私东说念主银行部亚洲投资策略专揽刘佳，有名经济学家洪灏，汇丰环球私东说念主银行及资产管制中国首席投资总监匡正，博时基金（国际）有限公司固定收益部副专揽卢里等5位中外资机构东说念主士。

工银国际首席经济学家 程实

德意识银行国际私东说念主银行部亚洲投资策略专揽 刘佳

有名经济学家 洪灏

汇丰环球私东说念主银行及资产管制中国首席投资总监 匡正

博时基金（国际）有限公司固定收益部副专揽 卢里

他们暗示，地缘政事的不细目性使全球经济愈加脆弱。中恒久看，资金回流非好意思经济体成心于全球经济及金融体系再均衡。中国股市中期牛市模式并未改变，市集将回反闲居的估值诞生进程。

牛市模式并未改变

中国基金报：如何评价面前中国经济复苏情况？杀青“5%支配”的增长标的的中枢复旧与主要风险辞别是什么？

程实：面前中国经济络续规复向好，在复杂多变的国表里环境中，经济运行企稳和内在动能增强。

中国经济是大海，而不是一个小水池。面对风高浪急的外部环境和阶段性繁难，中国经济依托完备的产业体系、众多的内需市集、丰富的东说念主力老本和络续增强的科技翻新才调，展现出强项韧性和后劲。换取愈加积极的财政政策、扫尾宽松的货币环境、络续开释的修订灵通红利，为杀青全年“5%支配”的增长标的提供了坚实复旧和络续动能。

刘佳：面前，内需稳步复苏，但外需研究行业判辨受到关税影响。预见政策维持将在二季度判辨加强。

中国基金报：对东说念主民币中恒久走势作何预判？

刘佳：中国的买卖顺差将保管在较高水平，同期更多中恒久国外资金有望流入中国股市和债市，东说念主民币将在中恒久保持闲适。

程实：东说念主民币汇率在中恒久将呈现总体趋稳、略有增值的态势。领先，中国经济基本面络续改善，为汇率提供坚实复旧；其次，中外货币政策同步趋于宽松，有助于缓解中好意思利差收窄带来的压力，闲适跨境老本流动；临了，东说念主民币国际化程度不断提速，增强了市集的信心。

中国基金报：全球供应链重构将如何影响中国股市？投资者应如何编削行业确立？

程实：往常几年，中国仍是通过积极的经济结构编削以及出口结构的优化，部分对冲了好意思国单一市集的影响力。

中国股市成交量冉冉规复闲居，意味着自4月初以来的高波动阶段扫尾，中国股市也将回想本年以来闲居的估值诞生进程。

本次系统性的风险开释，为中国股市提供了较好的买入窗口。5月初特朗普关税政策阶段性大肆，好意思联储降息预期擢升，东说念主民币、港币走强，以及多项中国经济数据络续改善，中国股市或延续反弹程度，中期牛市的模式并未改变。提议留情具备新质出产力主要特征，合适中国新阶段发展模式的行业。

匡正：陆续看好高质料成长和深度价值股，包括自主科技翻新、“AI+”、政策维持的内生滥用需求板块、红利资产等。

好意思国经济堕入负向轮回

中国基金报：好意思联储议息会议传递了哪些蹙迫信号？你对好意思联储改日货币政策走向作何预见？

程实：好意思联储主席鲍威尔开释出判辨的鹰派信号，其核情意图在于阻遏通胀预期抬升势头，防护短期的关税冲击演化为恒久的通胀螺旋。

市集正重估通胀风险。一季度好意思国GDP录得负增长，标明关税扰动已初始牵累经济增速，鲍威尔也承认职业与通胀风险均有上行。

更为要津的是，面前好意思国经济堕入了由政策不细目性所驱动的负向轮回：政策受限-预期芜杂-经济承压。在这一配景下，联储靠近双重挑战——既要稳住通胀预期，又不行淡薄滞后性增长风险。面前主要经济策画角落走弱，外部环境趋于复杂，留给联储“静不雅其变”的窗口正在收窄。预见好意思联储最早将在6月启动降息，全年或累计降息3至4次，幅度在75至100个基点之间。

刘佳：预见好意思联储会在本年四季度初始降息，在来岁3月前降息3次共75个基点。

匡正：预见好意思联储本年将在6月、9月和12月各降息25个基点，并在2026年保管不变。要是5月份职业数据未显出疲软迹象，那么好意思联储有可能在6月再次保管利率不变。

中国基金报：“去好意思元化”的趋势是否会延续？

程实：往常，好意思元依托于规定体系与全球信任，成为国际金融市集的“避险锚”。然则，在政策不细目性高潮、财政赤字络续扩大、货币政策操作空间受限的配景下，好意思元主导的货币体系正靠近市集的重新注视。

与此同期，全球多极化趋势日益判辨，这不仅反应出轨制层面的重构，套现也标识着全球经济要点正在发生结构性逶迤。不外，短期内好意思元的主导地位仍难以被皆备取代。

改日好意思元是否会络续贬值，或取决于三方面的交互作用：好意思联储的货币政策法度、好意思国财政的可络续性、好意思国政策高度不细目性是否延续。

卢里：资金除掉好意思元资产，其实是往常数年资金流向的镜像或回转。全体来看，全球投资者减持好意思元及好意思元资产的叙事干线正在形成，且现在尚处于趋势早期。上一次系统性减持发生在互联网泡沫大概本事。近似趋势的形成及回转的本事区间无为以年计较，现在全球投资者仍有较大的编削全球资产及外汇确立的空间及需求。

刘佳：好意思国经济增速放缓及好意思联储年底的可能降息，将使好意思元贬值。预见欧元对好意思元汇率到来岁3月将升至1.18，日元对好意思元汇率升至135。

匡正：跟着投资者将资金从好意思国资产轮动到其他区域，且好意思元避险功能被日元、瑞士法郎等货币卓越，好意思元将靠近下行压力，因此咱们对好意思元的不雅点由中性下调至走弱。

“卖出好意思国，买入亚洲”或络续

中国基金报：好意思国股债汇“三杀”，资金除掉好意思元资产并回流亚洲，这将如何影响全球经济？

洪灏：好意思元资产遭抛售、资金回流亚洲，短期内将推升亚洲资产价钱和货币汇率，有助于提振腹地需求与老本市集信心。恒久看，若买卖冲破络续，将遏止全球供应链闲适与跨境投资，亚洲出口国或再受冲击。

对好意思国而言，老本外流与金融荡漾将加重经济放缓压力，全球则靠近“去好意思元化”趋势加重与金融模式重构的风险。全体而言，地缘政事的不细目性将使全球经济愈加脆弱。

卢里：2022年以来，好意思国资产保持相对强势，高增长、高通胀、高利率的经济组合，换取好意思元及好意思股的强势，形成了所谓的“好意思国例外论”市集主题。受多方面要素影响，近期该趋势出现逆转。这将推升好意思国经济进入滞涨或阑珊的风险。非好意思经济体汇率及资产价钱将赢得更多复旧，但汇率上行也会一定程度上放松买卖竞争力。前期趋势的回转将加多全球金融及经济体系的脆弱性，对金融体系估值及实体经济行为变成影响。而资金回流非好意思经济体从中恒久来看，成心于全球经济及金融体系的再均衡。

程实：特朗普政府往往推出关税法度，不仅淆乱了全球买卖模式，也放松了好意思元资产的避险属性，促使部分国际老本流出好意思国，转向估值较低、政策相对闲适的亚洲市集，全球资金确立结构趋向多元化与散播化。在这一配景下，亚洲的策略地位加快高潮，这不仅是老本流动的再均衡，更是对“好意思元体系”的再评估。

中国基金报：“卖出好意思国，买入亚洲”的投资主题会否络续？

卢里：亚洲经济体买卖部门在往常数年络续录得买卖顺差，相当部分买卖顺差并未进行结汇，而所以好意思元面目参预好意思元计价资产。有计划到好意思元资产相对较高的估值，以及特朗普政府带来的全球变局，好意思元及好意思元资产的不细目性权贵擢升。全体来看，不管主动或者被迫，亚洲投资者均有必要陆续编削其超配的好意思元资产及好意思元外汇敞口。

洪灏：趋势能否络续取决于几个要津变量：一是好意思国事否堕入施行性阑珊；二是亚洲内需能否实在接棒出口起到拉手脚用；三是地缘政事风险是否可控。若亚洲政策融合有劲，修订激动，区域互助深远，则趋势有望延续。

中国基金报：关税冲击似乎正在改变全球资产订价逻辑。投资者应如何驻防风险，把合手研究机遇？

刘佳：关税政策对经济的影响将在改日1到2个月的宏不雅数据中冉冉体现。短期来讲，投资者宜继承偏驻防性的策略，擢升欧洲投资级别债券和欧洲股票在投资组合的占比。在亚洲市集，有计划加多相对低风险的投资级别债券和日本国债。巨额商品方面，有计划高配黄金。

卢里：预见本年市集波动性将会系统性擢升，扫尾散播投资的蹙迫性进一步突显，组合中可加多对流动性及全体风险预算的留情，以免在市集宽幅轰动中进退为难。

投资策略上，在基于基本面及估值果真立念念维以外，可进一步加强往来，留情流动性、市集情谊、政策周期舞动等要素，提前进行仓位编削。

剪辑：杜妍 校对：王玥 制作：小茉 审核：许闻

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