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发布日期：2025-05-05 08:20 点击次数：93
信达证券股份有限公司赵丹晨近期对五粮液进行磋磨并发布了磋磨讲述《营销落地，高质前行》，赐与五粮液买入评级。
五粮液(000858)
事件：公司发布2024年年报和2025年一季报。2024年，公司达成营收891.75亿元，同比+7.09%；归母净利润318.53亿元，同比+5.44%；销售收现1018.69亿元，同比-3.3%；策划净现款流339.4亿元，同比-18.69%；年末协议欠债116.9亿元，同比+48.25亿元。
点评：
行业更始配景下，公司放慢保价钱。鉴于白酒产业处于深度更始期，产业波动加大、存量竞争加重，24年下半年公司主动放慢匹配需求变化，以强健八代普五市集价钱，保险渠说念盈利水平，全年公司未完成双位数增长的策划。24Q4，公司营收212.6亿元，同比+2.53%；归母净利润69.22亿元，同比-6.17%，主要系公司积极应酬市集变化，加大了渠说念开荒、团队开荒、破钞者培植干与力度，年底连合返利，销售用度率同比+6.09pct。全年来看，24年公司毛利率同比+1.26pct，主要系普五打款价提高及五粮浓香公司合手续向中高价位居品聚焦，生意税金率同比-0.43pct，销售用度率同比+2.63pct，归母净利率同比-0.56pct。
五粮液品牌多轮初始增长，系列酒合手续向高价位聚焦。2024年，公司酒类收入831.27亿元，同比+8.74%。其中，(1)五粮液居品收入678.75亿元，同比+8.07%，量价孝敬+7.06%/+0.94%，毛利率同比+0.4pct至87.0%。八代普五价钱基本强健，1618、39度破钞氛围浓厚，焕新上市45度、68度，计策发布经典五粮液10、20、30、50居品系列，上新金熊猫顾忌酒、考古五粮液等文化酒，合手续丰富并加大投放相反化居品，达成多轮初始。(2)其他酒居品收入152.51亿元，同比+11.79%，量价孝敬+0.12%/+11.65%，毛利率同比+0.6pct至60.8%，主要系五粮浓香公司合手续向中高价位居品聚焦，廉价位居品销售量减少。此外，塑料、印刷、玻瓶等非酒类业务收入60.48亿元，银河配资同比-11.38%，毛利率同比-1.0pct至6.2%，主要系外部宏不雅经济、白酒行业产量下跌等身分所致。
确立垂直管控体系，加速营销修订落地。公司深化营销修订，将27个营销大区整合为北部、南部。东部三大片区，确立“总部-区域中心-末端”的垂直管控体系。2024年，东、南、北部片分离别收入312.9亿元、393.36亿元、125.01亿元，同比+9.8%、+12.7%、-4.0%。分渠说念看，2024年经销、直销分别收入487.38亿元、343.89亿元，同比+5.99%、+12.89%。戒指年末，五粮液经销商总共2652家，全年净加多82家（其中东部+74家、南部-15家、北部+23家）；系列酒经销商1059家，全年净加多245家；专卖店1786家，全年净加多124家。
优化配额分拨机制，纵深鞭策渠说念开荒。25年春节前夜，为珍藏八代普五的价盘，公司接踵实施停货、减配额等作为，节后长入30余家经销商诞生两家平台公司，通过团购及直控末端完成减量部分的二次分拨。基于宏不雅环境及行业周期更始近况，2025年公司的主要发展场所是：巩固和增强谨慎发展态势，推动品牌价值和市集份额双提高，生意总收入与宏不雅经济场所保合手一致。25Q1，公司营收369.4亿元，同比+6.05%；归母净利润148.6亿元，同比+5.8%；毛利率同比-0.68pct，生意税金率同比+0.69pct，销售用度率同比-1.02pct，归母净利率同比-0.09pct；销售收现382.34亿元，同比+75.63%；策划净现款流158.49亿元，同比+2970.31%；季末协议欠债101.66亿元，同比+51.19亿元。
盈利预测与投资评级：咱们以为，越是在行业更始期，五粮液的品牌力上风越是突显，存量竞争市集将会进一步向头部连合。若公司全年能灵验达成八代普五价钱的自如回升，将有助于巩固与经销商的和谐，进一步扩大竞争上风。咱们瞻望公司2025-2027年摊薄每股收益分别为8.59元、9.17元、9.87元，督察对公司的“买入”评级。
风险身分：破钞弱复苏影响；行业竞争加重；食物安全风险
证券之星数据中心左证近三年发布的研报数据狡计，诚通证券陈文倩磋磨员团队对该股磋磨较为深刻，近三年预测准确度均值为79.45%，其预测2025年度包摄净利润为盈利347.48亿，左证现价换算的预测PE为14.42。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级16家，增合手评级1家；昔日90天内机构场所均价为185.8。
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